东易日盛套装化模式遭质疑 上市表现有待检验

　　东易日盛套装化的模式是否能够满足用户多元化的需求，自一开始就受到诸多质疑。

　　家装“第一股”登陆A股

　　2月11日，东易日盛在深交所正式登陆A股市场，成为中国家装行业第一股。

　　公司此次发行价格确定为21元/股，对应的市盈率是38.32倍。该公司此次发行总股数为3121.01万股，其中公开发行新股数量为2412.05万股，老股转让数量为708.96万股，发行后总股本为1.25亿股。

　　东易日盛确定的发行价格为21元/股，对应市盈率为38.32倍，远高于建筑装饰行业平均市盈率26.24倍。由于高价发行，东易日盛的发行申购由原定的1月16日推迟至2月11日。

　　对此，东易日盛在首次公开发行股票投资风险特别公告中给的解释是，发行人属于室内装饰业中的家装行业，是细分领域第一个上市公司，目前A股还没有与其业务模式完全一致的企业。发行人与传统建筑装饰企业在业务模式、盈利模式、财务指标等方面差异较大，导致发行人的整体估值水平与可比公司的估值有一定差异。

　　东易日盛认为，发行人属于品牌消费类企业，盈利模式和索菲亚、德尔家具等企业类同，而德尔家具市盈率为34.87倍，索菲亚的市盈率为48.87倍。

　　木制工厂和套装化模式

　　东易日盛上市历程几经波折，2012年3月23日，东易日盛公开发行招股书，2012年5月9日获证监委发审会通过，2006年准备在国内上市，但由于股市大跌、金融危机、IPO暂缓，直到今年终于实现上市。

　　此次募投项目主要用于“东易日盛家居装饰连锁设计馆”项目和“速美家居装饰连锁设计馆”项目。

　　据悉，公司2013年度末期账面货币资金是7亿元，本次IPO募集资金是5亿元。2月10日，在举行的网上说明会上，公司董事长陈辉指出，公司账面现有的现金大部分为家装客户的预付款，无法挪用。为了公司持续发展，募投项目很有必要。

　　该公司总经理杨劲也指出，“速美”家居装饰连锁设计馆项目体现了公司标准化、集约化、套装化的家庭装饰创新模式，采用“交钥匙”入住方式，是公司打造核心竞争优势，实施品牌分层战略、提高市场占有率的重要战略举措。

　　公开数据显示，截至2013年6月30日，东易日盛销售网络覆盖全国106个城市。其中在全国40个城市建立了85家直营连锁店，在全国66个城市建立了86家加盟店。截至2013年9月30日，公司直营连锁店已增至89家。

　　据杨劲介绍，三年内，公司计划再建设49家“东易日盛”直营连锁设计馆，50家“速美”门店，形成覆盖全国的有机整体家装营销网络;大力发展住宅精装修业务，在住宅精装修业务领域形成一定的市场占有率。

　　同质化模式受到质疑

　　陈辉认为，公司以全产业链经营为赢利模式，不仅代理了来自意大利、西班牙等国的瓷砖、壁纸等主材，还投资建立了木业工厂，研发与家庭装饰配套的产品，同时，木作产品的供应基于“同风格、同材质、同色彩、同工艺质量标准”的原则，体现了强烈的差异化竞争优势。

　　谈到如何看待家装行业的发展前景?陈辉认为，随着国民收入水平的节节攀升，我国城市化水平不断提高，住宅产业不断升级，人们对于居住环境的要求越来越高，服务品质不断提高，家装行业的发展前景非常广阔。

　　然而，事实未必如此。随着房地产调控政策的传导，整个行业短期难以摆脱不景气的命运，未来市场竞争将更加激烈。另外，家装行业在业务稳定性方面也不如公装行业，所以从未来成长性方面来看，东易日盛的成长性如何还有待观察。

　　至于现在的发展模式，从家装企业总体态势来看，致力于打造全产业链的融合较多，提倡产业链上下游企业融合，发挥自身的优势，这是多数企业在提倡的模式。

　　如东易日盛的这种，推销自身的木作产品，同时募集资金的“速美”项目也提倡模块化经营，这种发展模式是否会得到市场认可，也有待考验。

　　众所周知，家装行业是个差异化很大的行业。首先是房子户型差异大;再者是住户喜欢的风格上存在较大差异。东易日盛的主要用户是分散个体。打造众多同质化风格的连锁店能否得到认可，也备受社会人士质疑。

　　此前也有报道称，有加盟商抱怨：销售东易日盛的木作产品，加盟商能够获得的利润太少，积极性就不够。